三月至今,A股由普漲格局轉為震蕩行情,“春季躁動”步入尾聲,多空分歧加劇。同時,指數近期的波動率也明顯走高,單日大幅震蕩或大幅回撤的情況日趨頻繁(圖1)。本文從A股高波動率的市場特征展開,從行為金融的角度,介紹投資者常有的認知偏差和心理偏差。數據顯示,散戶投資者普遍不具備超乎尋常的選股以及擇時能力,利用自有長線資金,嚴格執行定投ETF的投資策略能以低風險獲取平均以上回報。 圖1:上證綜指波動率數據來源:Wind “高風險高回報”? 在近日的上漲行情中,造成市場一度出現劇烈波動的導火索,首先是3月8日,中信證券和華泰證券分別發布看空研報,對中國人保和中信建投兩家上市公司的A股大幅看空,引起市場轟動。大盤當日低開,盤中點位持續下滑,至收盤上證綜指暴跌4.4%;隨后在3月13日,市場傳言中證協召集多家券商舉行嚴禁配資等專題會議。當日A股幾大股指快速走低,創業板盤中一度跌幅超過5%,收盤下跌4.5%。 自15年上一輪牛市結束后,市場就如同驚弓之鳥,單日出現大面積大幅暴跌幾乎成為常態。18年以來,中美貿易摩擦、實體經濟持續低迷、債務違約潮起等連續利空也不斷打擊投資者信心,股市交投清淡,指數點位更是俯沖式下挫。步入2019年,受政策面、資金面、以及國際事件的利好催化,資本市場“春季躁動”啟動。同時,幾大股指波動率也不斷攀升。波動率一向是風險的代言詞,A股...
發布時間: 2019 - 03 - 28
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2019年以來,受政策支持、中美貿易磋商進展順利、社會融資新增優于預期、MSCI指數擴容和入富在即等利好推動,A股出現久違的大漲。年初至今(2月20日收盤),上證綜指和深證成指已分別上漲超過10%和17%(圖1)。不少券商作出“旺春行情”的前瞻性判斷,甚至還有策略報告提出“牛市起點”等極為樂觀的展望。牛市的必要條件包括利率的下行、盈利的改善、經濟復蘇、市場情緒的持續高漲等等。那么,A股上市公司的業績是否明顯改善?目前估值水平是否合理?估值長期的主要驅動因素為何?下文針對這些問題,探討A股是否已迎來反轉時刻。 圖1:A股股指走勢數據來源:Wind 業績預期下修A股上市公司2018年報將集中在三四月份披露。春節前夕,多家上市公司發布業績巨虧預告引發資本市場密切關注。在共計2525家的年度業績預告中,有396家為首虧或續虧,商譽減值、主營業務收入下滑、壞賬等為主要影響因素。不同于主板和創業板次年1月底的最終期限,深交所要求中小板在披露三季報(大多在10月份)同時披露年報預告。因此,中小板業績預告的時間較早,實際偏差可能較大。 目前,上市公司業績或將不達預期已成為市場共識。根據萬德數據,截至2月15日,近三個月賣方分析師對2019年個股業績預測共進行了628起調高修正和880起調低修正,統計顯示每股收益、凈利潤以及收入的調高幅度明顯低于調低幅(表1、表2)。顯...
發布時間: 2019 - 02 - 25
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清科數據顯示,截至2018年底全國共設立2112只政府引導基金,總體目標規模超過12萬億元人民幣(政府出資+下設子基金規模)。作為參照,國內資管業務總規模50.5萬億,其中私募資管規模約13萬億元。顯然,政府引導基金是人民幣基金LP的中流砥柱,是國內私募資管機構重要的投資方和合作伙伴。理解把握政府引導基金的推進情況、現存問題困境以及未來趨勢,思考私募資管機構如何更好地與引導基金合作互補、助力國家地方產業發展升級,是本文探討的主要內容。 政府引導基金概況政府引導基金是指由政府出資設立,按照市場化方式管理運營,吸引金融資本以及社會資本參與的政策性基金。自2002年我國第一支政府引導基金——中關村創業投資引導基金出現后,政府引導基金的運作模式經過十數年的實踐摸索逐漸明確成熟。2015年后,隨著我國推進產業轉型升級、財政資金“撥改投”,政府引導基金成為財政扶持補貼的新渠道,數量和規模呈現并噴態勢。步入2018年,受宏觀“去杠桿”政策以及資管新規沖擊,政府引導基金有所降溫(圖1)。圖1:政府引導基金設立數量及目標規模數據來源:清科私募通 政府引導基金主要采取有限合伙方式,目前多以“母基金+子基金”形式,即由政府出資設立母基金,下設若干子基金,子基金一般和金融資本合作設立,到項目層面再吸引民間資本投向具體標的,從而起到放大財政性資金、引導和聚攏社會資本的效果。 按...
發布時間: 2019 - 01 - 23
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作者:周旼(天堂硅谷合伙人,專注于新能源、新材料、新汽車領域投資多年)張成(天堂硅谷金融研究院高級研究員)新能源汽車是新能源與新汽車結合,其前世今生及未來的產業變遷歸結到能源與汽車的演化,當前談新能源汽車從產業界到投資界往往焦點在“車”而極少探究能源領域的新,其中固然有特斯拉盛名之下的遮蔽因素,同時中國電網建設獨步全球所導致多數人對電的感覺固化為如空氣般的隨處可取,我們認為新能源對于新能源汽車產業是重要的產業與投資課題,有必要認真研究并三思而行。 對照石油與燃油網絡這傳統燃油車能源供應范式,電與電能網絡就是新能源汽車能源供應范式,過去20年以西方發達國家主導的新能源革命主要集中在發電領域的可再生發電側,各國政府對光伏與風電投入極大,中國政府以負責任大國也積極參與可再生電能國際洪流并大力推動國內產業發展。我國自2006年開始征收可再生能源補貼,主要用于補貼光伏、風電等新能源電力的發展。發展至今,該補貼缺口巨大,國家能源局相關負責人表示,目前我國可再生能源發電補貼缺口已超過1200億元。據國家發改委能源研究所測算,當年補貼需求峰值在2021-2025年,每年2000億元左右。 隨著歐洲電能價格持續走高與中國棄光棄風現象難題,新能源發電側的痛點逐步顯露其本質??稍ぜ?,隨著新能源汽車(特別是純電動汽車)這種既有規模電能儲存特性,又有電能消耗特點的產業快速發展起來,儲電、...
發布時間: 2019 - 01 - 16
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作者:郭豐博士(硅谷天堂首席經濟學家、天堂硅谷管理合伙人兼金融研究院院長) 2019年是中美建立外交關系40周年,意味著兩個全球最大的經濟體的關系正式步入“不惑之年”。在過去一年中,貿易戰成了中美關系的關鍵詞。自2018年3月特朗普打響中美貿易戰的“第一槍”開始,一直到12月阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的G20會議上,中美兩國元首會晤達成共識,美國同意在 90 天內暫時不推升關稅到25%的水平為止,貿易摩擦貫穿全年,加劇了國內經濟和資本市場的下行壓力。 為期三天的中美最新一輪貿易談判于1月9日在北京結束。事后中國商務部聲明表示“雙方就共同關注的貿易問題和結構性問題進行了廣泛、深入、細致的交流,增進了相互理解,為解決彼此關切問題奠定了基礎”。美國貿易代表辦公室(USTR)發布的聲明更詳細一些,稱此次談判是落實兩國元首在G20會晤時達成的,“通過90天談判取得中國結構性改革的進展,包括強制技術轉讓、知識產權?;?、非關稅壁壘、服務和農產品?;崽富怪氐閭致哿酥泄雜詿用攔郝虼罅顆┎?、能源、制成品以及其他產品和服務的承諾” 。 特朗普8日曾發推特說,美國與中國的貿易談判“進展非常順利”,中國副總理劉鶴在本輪談判也出人意料地現身談判現場,但中美貿易摩擦是冰凍三尺非一日之寒,指望著三天的一次談判取得實質性進展和解決所有的問題并不現實。這次談判僅為副部長級別,主要目的...
發布時間: 2019 - 01 - 11
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